可交换债入门手册_搜狐财经

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原加标题:可被掉换者雇用绍介手册

发生 | 海通使结合考虑所

导读:资产赤字装置下,跟随提出接管日趋不克不及分离的,优质资产越来越稀缺,同时新的资产也在不息地被追逐。,有些人先前不熟悉的本钱融资器开端进入该运动场,大发脾气新的装饰潮,时髦的一种可替换公司债券购买证执意时髦的传球。。

可被掉换者公司公司债券购买证(可被掉换者) Bond,以下省略为EB, 这是人家传球作弊预先安排好后果的加漂进项嵌入公司债券购买证选择权。。改换股市前,EB是一种公司债券购买证,发行人,重大收益合伙,拉账与利钱归还,即若股价小于预测,公司债券购买证有产者人依然能开腰槽本钱和传球作弊预先安排好后果的进项。。设想股价高涨,区域必然的转变学期,EB装饰者可以选择换衣服产权使结合开腰槽必然的超额进项。。鉴于它的协同承担和雇用,能攻退、柔度替换、从容的性成绩变成发行债券时的直接销售股权基金的新宠。鉴于2016年11月底,海内推销已发行83台内心的EB,一共近1亿元。另有17家股票上市的公司上演合伙的发行用意,买到成的成绩,2016年内心的电子书传播将超越过来三年的总和。有发行债券时的直接销售股权甚至具结,到来,可被掉换者雇用将一小儿放牧中出疹。,它抱有期望的变成一种协同器。。

是什么可被掉换者雇用?读以下内容,你必不行少的事物有人家片面的观点。。

可被掉换者雇用统治

“可被掉换者公司债券购买证”全称为“可被掉换者他公司产权使结合的公司债券购买证”(英文全称为"Exchangeable Bond",复杂说来,EB),是指股票上市的公司养家费的有产者者传球抵押证明其持局部产权使结合给托管机构与发行的公司公司债券购买证,公司债券购买证有产者人在到来东西时期,如公司债券购买证发行统治的学期,。可被掉换者公司债券购买证是嵌入选择权的财源衍生品。,笔直的说来,它是一种可替换公司债券购买证。。

可被掉换者公司债券购买证的效能

融资:鉴于可被掉换者公司债券购买证发行人可以青红皂白股票上市的公司。,因而它青红皂白上市使响公司理财的一种无效手腕;

收买追加:并购手续中在资产赤字的成绩,有可能性发行特意为掉换而设计的可被掉换者公司债券购买证。;

产权使结合减持:可被掉换者公司债券购买证的次要效能传球是缩减人家或多个产权使结合。,发行人可以传球发行公司债券购买证开腰槽现钞。,同时,它也可以防止产权使结合价钱受到宏大发起攻击。。诸如,香港和记黄埔先前发行了两种可被掉换者公司债券购买证。 有产者沃达丰;发出报也用这种方法比盈余发出盈科养家费。。

datum的复数发生:海通使结合考虑所

可被掉换者公司债券购买证方面

从总体方面,可被掉换者雇用推销开展神速。2015批24件,一共数亿花花公子;鉴于2016年11月,总共54个,一共数亿花花公子,在量和方面上都赚得了双增长。

鉴于时期: datum的复数发生:Wind

鉴于时期: datum的复数发生:Wind

可被掉换者公司债券购买证的优势

可被掉换者公司债券购买证可为发行人赡养低融资机遇。鉴于公司债券购买证也会发生根底产权使结合有产者者的看涨选择权。,到这程度,发行率通常小于倚靠传球作弊预先安排好后果的进项。。

概括地说,可替换公司债券购买证的替换价钱高于提出推销,到这程度,可被掉换者公司债券购买证有效地为发行人赡养了人家机遇。。诸如,总公司期望让其所持的分店5%的合法权利股以猎取现钞,但眼前股市疲软的。,股价下跌,可被掉换者公司债券购买证被掉换者,一方面,人们需要的东西以较低的利息率理财。,在另一方面,它可以在分店比其分店的合法权利股。。

与可替换公司债券购买证相形,可被掉换者公司债券购买证融资方法也可开腰槽。风险疏散的优点,这使得可被掉换者公司债券购买证在发行时更受装饰者迎将。。鉴于公司债券购买证发行人和转股标的的发行人意见分歧,公司债券购买证的有价值与有价值传球缺乏整齐的的相干。。公司债券购买证发行人业绩停止、财务健康状况逆转不克动机V的停止。,最最公司债券购买证发行人和发行人疏散在两个意见分歧的印度,装饰者风险更疏散。鉴于推销不敷至上的,消息不相称,在倚靠健康健康状况下,风险疏散性特点可被掉换者性B的有价值。

与普通公司公司债券购买证发行有点,鉴于可被掉换者公司债券购买证包住产权使结合选择权,预测还款压力小于普通公司债券购买证,当公司债券购买证长成时,它们普通不克使发生公司的现钞流。,到这程度,可以失效发行公司的财务风险。。在化脓的本钱推销,与可替换公司债券购买证相形,可被掉换者公司债券购买证更轻易剥离。,嵌入的认股权证与公司债券购买证脱钩并作为孤独的公司债券购买证比。。

可替换公司债券购买证与可替换公司债券购买证

偿清的方法有哪一些?有什么红利?

理性海通使结合考虑所声称的datum的复数,眼前,可被掉换者雇用的后果次要是被掉换者。。内心的电子书 偿清举止包含:换股、延迟舒服、说、长成舒服、外币让。眼前,相当于10。 只在试件中,7 只要手头没货,2 延迟舒服,1 长成薪水。上面的判例绍介了EB的杂多的偿清举止。。

换股型:15 东吉电子业务 和15 东集01。东旭光电现象原生的大合伙,初始汇率使分开为-6%和22%。,设置自然的下人家深紫红色条目,股权让希望的事强,时髦的15一切 东吉电子业务 触发器自然的深紫红色条目换衣服股价。产权使结合价钱在使结合市税附近地高涨。,装饰者产权使结合的成掉换,年击穿使分开为20%和18%。。对立的事物,公布者传球廉价钱累积而成可被掉换者的雇用开腰槽等于的价钱。。

下修型:15 盖宝藏01。Zhejiang Shi Bao最大合伙饱学之士,初始掉换价钱补贴4%,门票利钱3% 9%。产权使结合推销价钱低迷,助长使结合市税,发行人在16 年6 月初股价变更。6岁暮年终,装饰者纷繁互换产权使结合。,年中间击穿为28%。。

初期舒服型:14 上海和美国的雇用和15 美大债。两个电子书 产权使结合市期前舒服的买到学期均令人满意。,发行人在掉换期前行使舒服权。,装饰者的年击穿使分开为20%和10%。。

呼气类型:14 海宁雇用务。海宁雇用务于15 年8 入股一个月的时间,凑巧是15 年6-7 下面所说的事月股市忽然下跌。,海宁皮市股价疲软的。只要15 第12年 月初十天,正股的价钱比股价的变更更短,少于3%的使结合市税,时髦的压倒的多数是在16 年7 月底薪水,到这程度装饰者的收益。

可被掉换者公司债券购买证推销的到来前程

前程到来可被掉换者债的装饰机遇,在开腰槽稳固利钱收益的同时,你可以后比可替换公司债券购买证低得多的接替价钱。,这就是传球作弊预先安排好后果的进项装饰者开腰槽限度局限的几种方法传球。。它可以记住很强的使获得,它也可以传球分享产权使结合推销开腰槽超额进项。。提出推销,供应侧和需要的东西侧,都存在脱帽内心的电子书推销的大意时髦的,到来推销开展空白较大,人们坚决看好内心的电子书推销,在选择发行人和公司债券购买证条目时,该类装饰标的会浮现出较优的风险进项特点,到来会有上进的装饰机遇。

早期可被掉换者公司债券购买证初步手册文字中对可被掉换者公司债券购买证的有些人根底知识和推销健康健康状况做了绍介,花样翻新后的版本将详尽的辨析SPECI的设计。,从可被掉换者公司债券购买证发行人和装饰者的意见分歧发行人那边竞争。

在前一篇文字中提到了可被掉换者的内心的雇用。,设想装饰者选择不动股,发行人葡萄汁如事前商定归还基金和利钱。。理性EB饱学之士的意见分歧需要的东西,可被掉换者的内心的雇用通常设置使结合市税。、舒服、说、低深紫红色等根本术语。

内心的电子书 发行人的发行索取普通分为现钞有产者。,跟随内心的电子书 释放令散布,发行人的需要的东西干劲多样化,廉价钱加高轻视尤为值当关怀。。廉价钱加高轻视等比中数,以较低的价钱额外的库存,待定增落定后以增持的养家费作质押溢价发行内心的电子书,主动语态推进装饰者换股,终极获取定增折扣价格与换股溢价传球的进项(进项=换股价-传球作弊预先安排好后果的跌价的最新玩法。人们选择了更具代表性的的EB条目举行辨析。。

饱学之士呼吁:现钞缩减

因为发行人索取次要为现钞缩减的内心的电子书 人们称之为偏股型内心的电子书。该类型内心的电子书 面值换股权,偏股型内心的电子书的次要优势分娩正股高涨终极换股获取高进项预测,到来游玩有超额进项的可能性性。

人们普通从以下专有的角度解释偏股型内心的电子书。

票面利息率:鉴于这种类型的电子书 看产权使结合的到视图涨选择权,到这程度,票价和信誉评级的需要的东西较低。,低票面利息率,普通0%~5%。

使结合市税条目:这种类型的电子书 普通补贴或低额外费用发行,初始掉换溢价率在10%~10%传球。;使结合市税早期,换股希望的事越强,强势股。

低深紫红色条目:换股期前低深紫红色条目是偏股型EB 强用动作示意。

偏股型内心的电子书 舒服条目普通是温暖的的。,舒服条目甚至不创建。,15/30的普通用法,130%,100 应计利钱,或10/20,130%,110等产生。

类型EB案:15 盖宝藏01

15 盖宝藏01 初始掉换溢价率为-4%。,折扣价格发行,股权让希望的事强。舒服条目中规中矩,有助于触怒装饰者的交流。2016 年5 19个月 日,15 盖宝藏01 在产权使结合市拨准的快慢,但Zhejiang Shi Bao的产权使结合价钱在产权使结合市拨准的快慢表示舒缓。,区域低深紫红色条目的触发器学期。2016 年6 月7 第15天 盖宝藏01 36使结合市税价钱 人民币/股核算变化为26 元/股。使结合市税价钱核算,浙江世宝股价持续下跌。但在6 22个月 产权使结合价钱在一天到晚较晚地的跳。,15 盖宝藏01 产权使结合进项率由负向正。6 29个月,Zhejiang Shi Bao公报15 盖宝藏01 4都 1000亿元公司债券购买证整个掉换。

为设计情节1:15 盖宝藏01 条目

材料发生:Wind

为设计情节2:15 盖宝藏01 结平、正产权使结合价钱与外币价钱

材料发生:Wind,海通使结合考虑所

风datum的复数显示16年622个月-29日,装饰者纷繁互换产权使结合,中间击穿为17%。,对应年中间击穿为28%。。

饱学之士呼吁二:低利息融资

因为发行人索取次要为低利息融资的内心的电子书,人们称之为偏债型内心的电子书。该类型内心的电子书 信誉评级与信誉评级,偏债型内心的电子书的次要优势分娩较高的票息进项和使获得条目,同时防止股市动摇形成的损伤。

人们普通从以下专有的角度解释偏债型内心的电子书:

票面利息率:偏债型内心的电子书,高票面利息率,超越5%,但跟随内心的电子书 释放令散布,息票也有停止大意。。

使结合市税条目:这种类型的电子书普通高溢价发行,初始掉换溢价率在10%前文。,产权使结合市期晚了。。

舒服条目:换股期前舒服条目是偏债型内心的电子书 强用动作示意。

类型EB案:14 海宁雇用务

14 海宁雇用务的初始换股溢价率较高,区域37%。海宁发行国的国有本钱是海因的重大收益合伙。,鉴于国有当权派的装置,注重当权派买到权的把持,到这程度,股权分置希望的事不强。。14 海宁雇用务不设低深紫红色条目,在使结合市税准备舒服条目,可以看出,14 海宁雇用务的强债性。

为设计情节3:14 海宁雇用务条目

材料发生:Wind

如图4所示,14 海宁雇用务于2015 年8 月3 被掉换者期后的以第二位天,海宁皮市开展大意较低,股价最高的仅比换股价高出 元。装饰者难以开腰槽高尚的的偿还。。

为设计情节4:14 海宁雇用务海宁雇用务结平、正产权使结合价钱与外币价钱

材料发生:Wind,海通使结合考虑所

风datum的复数显示,产权使结合市期产权使结合价钱下跌,大批的外币,最期舒服。14 海宁雇用务于15 年8 入股一个月的时间,凑巧是15 年6-7 下面所说的事月股市忽然下跌。,海宁皮市股价疲软的。只要15 第12年 月初十天,正股的价钱比股价的变更更短,因而只要不到3%的可替换公司债券购买证。,时髦的压倒的多数是在16 年7 月底薪水,因而装饰者有很多收益。。

上诉三:廉价添价 高轻视

廉价添价 高轻视指传球联合国的厕足其间,初始发行人的额外的。,以较低的价钱额外的库存,待定增落定后以增持的养家费作质押溢价发行内心的电子书,主动语态推进装饰者换股,末版,人们来了外币价钱与传球作弊预先安排好后果的价钱传球的吸引。 传球作弊预先安排好后果的跌价的最新玩法。

类型EB案:15 东吉电子业务

15 东吉电子业务的初始换股溢价率为-6%,折扣价格发行,股权让希望的事强。东旭使响是东旭光电现象重大收益合伙。15 东吉电子业务设置稀有的换股期前自然的低深紫红色条目,可以看出,15 东吉电子业务 强势股。

为设计情节5:15东吉电子业务条目

材料发生:Wind,广达使结合考虑所

公司重大收益合伙东旭使响实行的廉价添价 高轻视EB 一种新的游玩方法,值当关怀的是装饰者的关怀点。调整制作模型如次:

率先,大合伙东旭使响厕足其间了这一增长 元/股跌价。2013 4月20日 日,东旭使响 元/股价钱,订阅东旭光电现象养家费 亿股,本钱奉献临近 亿元。

其次,2015 年6 月,大合伙东旭使响拟收买东旭光电现象养家费,发行可换股公司债券购买证理财不超越40 亿元。随后东旭使响发行两期内心的电子书,共筹款31次 亿元。时髦的15一切 东吉电子业务 于2015 年6 19个月 日散布,第2期 年,初始股价为12 元/股,估计产权使结合市期为2016 年7 28个月 日较晚地;15 东集01 于2015 年7 24个月 日散布,第2期 年,开始的产权使结合市价钱同样12。 元/股,估计产权使结合市期为2016年7 29个月 过了一天到晚。

2016年7月领先,东旭光电现象股价一向低迷,约8元/股。同时存在的是,行进1 上个月该公司仍有好消息。,该公司的股价分为两个阶段。 掉换期前忽然的急剧高涨,终极15东吉电子业务 设想有产者人有产者让养家费,你可以后大概30%的击穿。。

为设计情节6:15东吉电子业务结平、正产权使结合价钱与外币价钱

材料发生:Wind,海通使结合考虑所

风datum的复数统计法显示:15 东吉电子业务 和15 东集01 年中间结果使分开为20%和18%。。为15 东吉电子业务,在被掉换者期开端领先先前举行了利钱薪水。,在产权使结合市税原生的天平均率产权使结合以第二位天,产权使结合总击穿高达22%。,对应的的年进项率20%。为15 东集01,这是同一天到晚的薪水日和原生的天的被掉换者P 29个月 日),装饰者在收到利钱和8后被掉换者产权使结合。 月初十天抛,年中间击穿为18%。。

传球岁多的感情的中枢开展,内心的电子书推销先前被推销主流玩家所接见并传球杂多的制作模型厕足其间时髦的,从方面上视图至2016岁暮年终内心的电子书先前发行的方面加总超越500亿元,超越60个分支,同时,外向型伸出方面和量不息额外的。。更要紧的是,内心的电子书推销开端走向精神错乱层级化,有复杂的根本经商和经商发行更多的经商。,二者非使熟悉或适应发出又有用户化伸出。,可谓推销上每一单内心的电子书都掌握其原件之处。

装饰人可以传球发行消息辩论内心的电子书发行人的真实索取,从中精华出相称亲自装饰需要的东西的内心的电子书。

装饰内心的电子书需关怀的风险

跟随内心的电子书推销的开展,需要的东西在意的专有的隐患点,包含无法被掉换者产权使结合的风险、延迟舒服风险、困难使获得使结合的风险、流体的风险等。。鉴于内心的电子书都有产权使结合做质押,该部件还协定保持原状使获得比率。,信誉风险小于相像的人话题发行的信誉债。。

(1)换股终成泡影风险

装饰者与发行债券时的直接销售股权 EB 热心正增长。,发行人的讨价资格正变强。,这些条目对装饰者越来越不顺。。据统计法,眼前活下来 73 只发行债券时的直接销售 在电子业务中,有 63 提出股价小于股价,有 40 只要80%的产权使结合价钱小于产权使结合价钱。,有 25 只要产权使结合价钱小于产权使结合价钱。 70%,这些内心的比 EB 长成不克不及被掉换者产权使结合的风险。数不清的买家机构是内心的的内心的安顿 EB 预测使结合市税,设想产权使结合是不行掉换的,它将被卖回或长成。,装饰进项可能性巨大地小于预测。

2014 至 2015 年度内的内心的比 EB 初始股价多半临近股价,产权使结合价钱甚至小于利钱新来的一天到晚。。 比方,15 鲍丽莱()发行 2015 年 5 月 20 日,票面利息率高 10%,初始转变价钱 元,利钱新来一天到晚的股价折扣价格 ,缺乏放下、舒服、说条目。不过,深圳高铁的金钱或财产的转让也在当天。 元,高于股价 36%。2016 年 8 月 5 日,深圳高铁公报称买到发行债券时的直接销售股权 EB 买到使结合市税都已完成或结束。。若如 2016 年 7 月 19 日至 2016 年 8 月 5 日金钱或财产的转让钱中间值 元计算,这一时期的内心的比 EB 装饰者在外面的收益,也使得 资本击穿。

2016 年度发行债券时的直接销售 EB 中,有宽宏大量的的产权使结合价钱显著高于T。,这些内心的比 EB 末版,股权让可能性难以赚得。。 以 2016 年 11 月 23 日散布的 16 苏协 E2 为例,初始股价 15元,这极高于原生的天的产权使结合价钱利钱。 元。发行债券时的直接销售 EB 票面利息率是原生的年 ,以第二位年 ,第三年 ,表达时代为 2017 年 5 月 从26到 2019 年 11 月 20 日。

(2)初期舒服风险

使结合市前舒服条目的发行债券时的直接销售 EB,设想产权使结合价钱在产权使结合市期领先急剧高涨,这么它就会高涨。,装饰者将失掉产权使结合市进项。 眼前活下来 73 只发行债券时的直接销售 EB 中,有延迟舒服的统治,还没有进入产权使结合。 11 只。时髦的,16 Pan Hua雇用 01、16 牧原 01、16 牧原 02、16 牧原 03的发行人可能性在使结合市税前 5 市日无学期舒服,装饰者非凡的被动的。

(3)质押质押缺乏使遭受的风险

当股价下跌时,发行人质押的推销有价值正缩水,公司债券购买证的本息加防护装置的没落。有些人发行债券时的直接销售股权 EB 就条目就,保修比率保持原状不动。。当股价下跌时,发行人传球额外的S为未偿部件保有使获得。。比方,14 上海与美国雇用礼仪,设想产权使结合价钱在使结合市税拨准的快慢下跌,使获得鼠 120%,发行人将舒服部件公司债券购买证以使获得使获得金生水垢 超越120%(含) 120%)。舒服价钱与B的宗派相乘。 110%(应计利钱)计算。

发行人以额外的质押保持原状使获得金生水垢,装饰者需要的东西关怀发行人的持股生水垢,持股生水垢断然地,当额外的抵押证明品时,可能性在库存缺乏的成绩。;设想发行人传球舒服部件公司债券购买证来保持原状使获得金比率。,公司债券购买证可能性有幼体生殖的风险。。

(4)流体的风险

发行债券时的直接销售 EB 处置光,装饰者对发行债券时的直接销售股权装饰 EB 认知与开价资格绝对缺点,更相称流体的索取较低的装饰者。

发行债券时的直接销售 EB 它可以在上海和深圳使结合市税A平台上让。,眼前在深圳使结合市税下有多个分社的旅行社礼仪平台TR EB 普通 34 只。看一眼市,2016 人家月前只要小半点滴市。,2016 年 11 下面所说的事月以后销售量一向在额外的。,但总体来说,流体的依然很差。。

可替换公司债券购买证推销的开展大意与前程

(1)下发行 EB 标的稍许地,制约装饰者主动语态性

提出海内让与下发行 EB 人家大而小的成绩的在。在稍许地的推销上装饰标,装饰者难以赚得板块有效地利用的谋略,制约数不清的机构的主动语态性。

从外部的的化脓体会看,以美国推销为例,雇用让前 18 多半数资产使用公司依托疏散的装饰谋略。。到来的下发行 EB 推销竞选运动的上进等待某事发生传播的失效。。

(2)发行债券时的直接销售 EB 更相称推销开展大意

发行债券时的直接销售 EB 低声称阈值的、发行和审批的事业很快、机动性和倚靠优势,可替换公司债券购买证推销在中国1971占主导地位。,人们正找寻内心的资本 EB 到来开展空白。

从外部的的健康健康状况看,美国可替换公司债券购买证推销也有下发行的大意。美国公司债券购买证可以传球下发行和发行债券时的直接销售发行两种方法发行。,下发行公司债券购买证的发行可以在使结合和E中登记签到。,发行债券时的直接销售可交债的发行次要受到《使结合法》、《D 章则 1990 本年的144A 统治,如三个法度普遍的。《144A 统治声称后,小型可替换公司债券购买证越来越受迎将。,鉴于与下发行可替换公司债券购买证相形,其发行顺序更为复杂便宜。,发行人的信誉健康状况和消息透澈度较低。,释放令后, SEC 登记或证监会免去可让予下发行。。

(3)发行债券时的直接销售 EB 可到处应用于从事工业的装饰后的股权偿清。

眼前,中国1971先前有发行债券时的直接销售股权。 EB 并购伸出股权偿清探察辨析,到来可到处应用于从事工业的装饰后的股权偿清。。以美国为例,鉴于复杂成绩而动机的发行债券时的直接销售股权雇用、摈除下消息等优势,它也被到处应用于产权使结合型基金和风险装饰中。、战术装饰者的当权派引进、追加和收买,与职员股权鼓舞和倚靠公关。 16 体 EB01 发行发行债券时的直接销售股权的是合伙 EB 失效并购并购方面的人家探察。2016 年首,钟竹药品(养家费公司)收买下有多个分社的旅行社麦克匪特斯氏疗法零碎 100%的股权,在下面所说的事手续中,组(EB) 发行人开腰槽中国1971珍品麦克匪特斯氏疗法养家费,中国1971珍品麦克匪特斯氏疗法以第二位大合伙。

理性锁的时限承兑,本使响养家费自LISTI之日起上市。 12 不克不及在人家月内以普通的产生让,24 表达不超越蒙特内订阅的量。 40%, 36 表达不超越蒙特内订阅的量。 60%。 2016 年 8 月 25 日、2016 年 9 月 2 日,中国1971珍品药品使响已发行以第二位大合伙。 16 体 EB01 和 16 体 EB02,时髦的 16 体 EB01 于 2017 年 2 月 产权使结合让期25天,原生的批养家费被制止的时期(2017) 年 2 月 24 天);16 体 EB02 与它将 2019 年 2 月 25 当天进入产权使结合让期,禁令实行后大概两年(2019) 年 2 月 24 日)。

(4)发行债券时的直接销售 EB 发行人的需要的东西日趋多样化

内心的比 EB 推销的开展,发行人有多种索取。除复原外、融资等效能的引渡效能,发行债券时的直接销售 EB 它也变成有些人大合伙增减器的器。,越来越多的应用于股权装饰、合偿清等伸出。

资产赤字装置下,跟随提出接管日趋不克不及分离的,新资产不息被追逐。,可被掉换者雇用,一种先前不熟悉的本钱器,先行进入了国际货币基金组织。,它二者合法权利又有雇用。,能攻退。可被掉换者债凭仗其柔度替换、从容的性成绩变成发行债券时的直接销售股权基金的新宠。

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