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我连续两天写了这只基金,今天我改变了口味,谈论了一些相对不错的技术头衔-江华微电子之后的另一家湿法化学公司Glinda。
大基金的第一阶段投资了9家半导体材料公司,其中3家是湿化学公司。湿化学是半导体的核心材料,不用说。与主要用作通用湿法化学品的江华微和精锐不同,格林达的主要开发商主要用于面板显示领域,并且是国内细分市场的领导者。
许多化学术语必须使小朋友们困惑。什么是开发商?
任何经历过相机胶卷时代的人都知道,显影剂是用来显影照片的,但是在半导体领域,显影剂也有自己的位置。显影剂应将光致抗蚀剂溶解在半导体中,并将??显影过程转移到光掩模上的图案到晶片表面上。
如果您仍然不知道,仍然不要想太多。他们知道开发人员在显示面板和半导体制造中非常重要。
格林达的产品不仅开发解决方案,还开发蚀刻解决方案,稀释剂,清洁解决方案等。
该产品用于电子产品的开发,蚀刻,清洁和其他制造过程,例如家用电器(电视等),计算机,智能终端(手机,平板电脑等),芯片和太阳能电池板。
1.商业模式
湿式化学品的技术壁垒和行业特点-
湿化学物质决定了显示板等下游产品的性能和稳定性,原材料的质量决定了显示质量,技术门槛很高。
此外,湿化学药品仅占下游电子元件成本的一小部分,客户仅关注产品的纯度,质量和稳定性,对价格不敏感,因此湿化学药品的附加值高且毛利率高通常是40%左右。
在中国的低端湿化学产品(太阳能电池,分立设备等)中,许多国内公司都拥有这项技术,竞争也很激烈。例如,太阳能湿产品主要由国内公司提供,在低端显示器中,国内公司的市场份额超过80%。但是,大多数高端显示面板都被外国公司占据。
湿化学品分为五个级别:大多数国内公司仅掌握G1和G2的生产过程,很少公司拥有达到G3的单个产品,格林达产品达到G4的级别。只有少数国内公司可以生产G4级别的开发人员。格林达的最高产能为57,700吨。
TMAH开发人员是制造LCD和OLED显示面板的关键材料.2004年,格林达的TMAH开发人员打破了外国公司的垄断并填补了国内空白。
目前,格林达在显示面板和半导体领域的TMAH开发人员已达到G4级(最高的G5级),可以满足VLSI的质量要求,并致力于开发G5级产品。
它不仅可以替代进口产品,还可以销往韩国,日本等地.2018年,格林达开发商占据了国内市场的43.95%和全球市场的25%,产品来自京东方,LG,中国星光光电,深圳天马和中电熊猫等供应链。
格林达的外国竞争对手:巴斯夫,美国亚什兰集团,霍尼韦尔,美国ATMI,美国空气产品公司,德国汉高,三菱化学,住友化学,东洋精细化工等。
国内可比公司:江华微电子,千里新材料,经瑞,上海信阳,镇江润景(837240)。
江华微:超高纯试剂,光刻胶和辅助试剂分别占销售额的60%和40%。它具有较大的G2和G3产品生产能力,投资项目目前仍在进行中,预计将于今年年底投入生产,具有G4和G5湿电子化学品的制造能力以及总生产能力已扩大至208,000吨。广告牌和半导体的销售额分别为50.5%和36%。
强大的新材料:光致抗蚀剂制造商提供光引发剂(包括光敏剂,光致产酸剂),光致抗蚀剂树脂和其他产品,并且是PCB光致抗蚀剂电子化学品的主要全球供应商。功能强大的高灵敏度肟酯光引发剂打破了巴斯夫,ADEKA等跨国公司的垄断,填补了国内空白,成为世界主要LCD制造商的光致抗蚀剂供应商;强力新材料的PCB光阻引发剂和LCD光阻引发剂分别占销售额的22.77%和23.3%。
京瑞股份:就超纯和高纯试剂而言,高纯过氧化氢,高纯氨和高纯硫酸在建筑中的布局已经或可能高达G5。
过氧化氢首次在电子质量方面进行了本地化,并添加到了华宏红利,方正半导体,武汉新鑫和长江存储的国内供应链中,将精锐i-line光刻胶出售给了合肥长鑫,士兰微,扬杰技术,抚顺微电子等。
上海信阳:在传统的半导体封装领域,功能性化学材料是该国的重中之重,它是国内唯一一家能够为晶圆铜工艺的90?28nm技术节点提供超纯电镀溶液和添加剂的公司。。
观察上述对手,他们似乎都表现出色,但实际上他们属于不同领域,这在产品的毛利润上造成了巨大的差距,这是无法比拟的…
2.基础
尽管格林达和江华微,强力新材料,京瑞有限公司和上海信阳都生产湿化学药品,但某些产品和应用领域有所不同,以下不作比较,仅看格林达的财务状况。
京东方是格林达最大的客户.2017年至2019年,京东方的销售额分别为30.08%,30.56%和34.01%。
2019年,格林达(Grinda)的国内销售额超过65.77%,而其海外收入为34.23%,主要集中在韩国和日本。
LG是重要的海外客户.2017年至2019年,LG占公司海外销售额的76%,91%和93.7%,LG分别占公司销售额的29%,34%和32%。
TMAH开发商的主要原材料(包括副产品)是碳酸二甲酯和三甲胺,占格林达成本的40-46%。2019年,由于这两种原材料的价格同比下降45.27%,-7.68%和-8.69%,TMAH开发人员的毛利率增加,导致公司的总毛利率增加。
今年第三季度,格林达的销售收入同比增长6.59%,净利润同比增长1.54%,非净收入同比增长1.14%。
随着LG对中国公众增加国内生产线的需求以及Glinda对国内显示面板制造商的销售不断增长,Glinda在今年上半年的增长趋势比去年下半年有所恢复。
格林达的债务比率很低,仅为10.62%,这应该是华叔叔谈论的那么多公司中最低的债务比率。
流动性也足够,第三季度增加到5.21亿元,存货4,300万元,占净资产的3.95%,没有风险。
3.观点
TMAH开发人员对显示面板的需求的年均增长率将超过64%,G6和G8.5代生产线面板的湿电子化学本地化率将低于30%。
OLED面板的湿电子化学品消耗是LCD消耗的7.3倍,LCD显影剂的消耗是12%,OLED的消耗是26%。
在记分板空间中,2018年对TMAH开发人员的需求约为45,500吨,预计今年将达到122,700吨,平均增长率为64.22%。在半导体领域,对TMAH开发人员解决方案的需求约为2018年为29,500吨,预计今年将达到44,800吨,年均增长率为23.2%。
在太阳能电池领域,对湿电子化学品的需求相对较低,本地化率已达到98%,预计从2018年至2020年该区域的年均增长率为10.54%。
到2020年,我国湿电子化学品销售额有望突破105亿元,需求量达到147.04万吨,增长率为27.46%。
预计三个主要市场的需求将显着增加:面板行业的需求约为691,000吨,半导体领域的需求为43.53万吨,太阳能市场的需求约为34.41万吨。
四,风险
1.技术突破未达到预期。
2.行业竞争加剧。
3.商品价格波动的影响。一家经纪公司预测,到2021年,格林达的平均净收入将达到1.39亿元人民币,市盈率将达到30-35倍。格林纳达的市值预计在2021年将在41亿至48亿元人民币之间。目前,格林达的市值为50.91亿元人民币。并会稍胜于未来的表现。
其他重要信息-
1. TrendForce:全球前十大晶圆代工厂商的第四季度销售额估计同比增长18%。第四季度,晶圆代工市场需求仍然旺盛,各行业产能仍得到充分利用,产能不足导致价格上涨,带动总营业额上升。全球前十大晶圆代工厂商的收入估计到2020年第四季度将超过217亿美元,同比增长18%,其中前三大市场是台积电,三星和联电。
2.合肥维信诺第六代柔性AMOLED生产线总投资440亿元,设计产能为30,000件/月。
3.苹果和京电已经在下一代MicroLED方面进行了合作。最近,龙潭工厂不断进行转换,并开辟了新的生产线以在明年之前提供应用程序。