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杭说:“很多投资者都相信价值投资,但价值投资的种类很多。有人评价价值,有人重视增长。就风格而言,我更看重增长。”张谈到自己的投资风格。
十余年的专业经验和多个业务周期使张航制定了一种结合了“自上而下”和“自下而上”的投资策略,可以从两个方面把握周期运作,并更好地选择最佳的单个库存。
展望未来,张航对将为中国未来的经济转型提供可持续发展动力的行业持乐观态度,这些行业包括计算机,电子,通信,媒体,医学和生物学等新技术和新技术领域,以及诸如国防和军事工业,机械设备,新能源,制造业和新产品领域。
张航博士,国际金融公司活跃股权部投资总监,在金融行业拥有14年经验,曾担任投资经理,新华资产股权投资部首席战略研究员,长盛基金高级交易员,MacroStrategy研究员和其他职位。国金国信灵活分配,国金民丰回报及国金信义药业消费有限公司现任基金经理。
捕捉“真正的成长”
多年来,寻找最安全的增长部门或公司一直是张航的投资理念。他认为,市场持续波动,个别股票的短期波动是不可避免的。“我们希望找到一些可以成长的公司。持有期较长的公司可以分享业务增长的好处。跟随市场调整,但仍具有增长的能力。”
在选择股票时,张航最重要的因素是发展趋势:“该行业的发展趋势非常重要。对于雪道足够宽且增长时间足够长的新兴产业,投资失败的可能性较小。”杭还非常重视管理团队。他认为,好的领域,其中很多都做得不好。在具有良好增长前景和持续商业周期的行业中,一些公司也可能倒闭。无论趋势有多好,一个好的管理团队也必须控制它,以便在行业发展中获得最大的收益。第三个关键因素是市场竞争。竞争的激烈程度也会影响企业的发展速度。在竞争激烈的行业中,即使公司本身很出色,但持续发展的步伐可能会放慢,但竞争对手也同样出色。此外,Zhang使用Hangperformance作为连续跟踪的标准。
相对而言,张航对评估因素的评价相对较低,他认为估值是一门艺术,仁慈者见仁慈,智者见识智慧。“低评级的公司一定比高评级的公司好吗?当然不是。单凭估值就可以判断一家公司是否昂贵。如果一家公司由于其高昂的价值而没有被投资,那是非常单方面的。估值很可能。没有高收益公司绝对是投资错误。因此,最重要的是增长。”
在过去两年中,市场波动很大,即使有确定性的增长,由于公司在增长过程中遇到的问题,股价也会波动。张航认为,了解问题何时发生以及对安全性增长保持乐观更为重要。
“我们的投资目标也降低了。当我们遇到这些问题时,我们如何评价?在成长过程中,一些公司可能由于某些问题而无法恢复。因此,最重要的是我们有波动,必须评估张航表示,自身发展的路径是否安全并不是持续上升的趋势。对于增长型产业,竞争的行业格局往往不稳定,龙头企业不清楚或竞争地位不稳定。。一旦一些新技术出现在行业发展中,行业格局就更有可能再次破裂,结果,对成长型行业的投资通常会更加困难。张航认为,解决这个问题的关键是跟踪情况,做出准确的判断并敢于“纠正”反馈。“投资也是一种自我反省的过程。没有人能保证该判断是100%正确的。但是,一旦发现错误,纠正该错误也很重要。关于定期反馈,是市场情绪还是市场判断。公司本身。情况发生了变化,您需要做出及时而准确的判断。关键是您对公司和行业的了解。您需要投入大量工作和足够的公司进行比较才能做出确定性判断。”
“自上而下”和“自下而上”的组合
十余年的专业经验和多个商业周期使张航得以制定结合“自上而下”和“自下而上”的投资策略。他认为,将两者结合起来可以使循环操作和个体选择最佳吗?更好地掌握。
周期的控制一方面决定了张航投资组合的整体头寸规模,当像2008年那样的大危机发生时,减少头寸是减少损失的最直接方法,另一方面周期也决定了它们的位置。投资方式,即布局的总体方向,应该投资于传统产业或新兴产业。
例如,张航说:“例如,“四万亿计划”下的传统产业在2008年发展相对强劲。房地产,有色金属,煤炭和钢铁的增长出现了不同程度的增长,而这项提议是在2015年提出的。在进行了横向结构改革之后,传统产业在接下来的两年中发展得更好。总而言之,当刺激政策到位且经济周期开始增长时,传统产业通常表现良好。当经济增长波动时,随着增长率的下降,人们会更喜欢增长,例如医药,消费者,电子产品等。”
但是,张航认为,“自上而下”主要是为了捕获较大的周期,而不是频繁的磁带操作。“作为机构投资者,我们可以运用宏观判断来找到一个大的周期来捕捉,但是对我来说建立一个200点的区间可能很困难。这不会增加太多的投资回报,并且可能会造成损失。”
张航说,与战争相比,“自上而下”更像是一个军事部门,必须控制战场上的局势,然后全面评估应如何进行战斗,进攻或防御。战略方向是确定的,战争必须依靠将军和工程师。像这些将军和工程师这样的分析师制定了具体的投资目标。
“例如,从战略角度来看,例如,在2018年和2019年,我们找到了一种专注于增长的方法。电子和医学等这些行业中的相应行业研究人员需要加大研究力度并提供此类目标。在选定目标之后,我们将继续前进。“将有一个较长的周期,在大约三年内可能不会改变。当您看到经济触底后再出现刺激政策时,或者当经济开始企稳并回升时,我可能会张航特别介绍说。即使张航目前专注于增长,但根据他管理的资金的存在,并不仅限于增长。对此,张航表示:“我的投资风格不是极端的,而是比较均衡的。在很多情况下,我觉得如果我只关注某个行业的各个方面都是好的,那么行业研究就会有狭窄的视野和一旦行业趋势突然改变,就很容易陷入困境。”
当他达到自下而上时,他认为资产足够广泛,行业覆盖面很广,从微观角度可以看到一些宏观的变化,但是通常,大多数投资者都很难做到这一点。因此,自上而下实际上提供了一个更广泛,更深入的视角来解决问题,并且是一种补充工具。
专注于新动能产业“从去年下半年到今天,市场已经摆脱了小牛市,ChiNext也创下了新高,沪深300指数也上涨了20%以上。我认为这波牛市的浪潮目前尚未结束。可能正处于牛市之中。“张航谈到了当前市场的判断。”我认为货币环境不会显着收紧。在第四季度,在总体疲软的复苏和广泛的汇率环境下,市场仍有很大的上涨空间。”张航表示,从所有指标来看,牛市中间的估值相对便宜,但是只是中性的,还没有达到最高临界值;此外,许多传统行业还没有触底反弹,估值仍然非常便宜。在政策没有重大变化的情况下,我们将市场定义为仍受冲击支配的估值消化期。
张航特别关注“新动能”产业,例如技术和医学。张航说:“中国经济正处于历史发展的新阶段。过去,经济增长主要由人口红利和房地产发展带动。未来的增长将来自技术和制造业等工业革命带来的新动力。”
关于新经济动能的定义,张航表示,是指未来为中国经济转型中的可持续发展提供动能的产业。具体产业和领域包括:一,新技术和新技术领域,特别是计算机,电子,通讯,媒体,医疗和生物产业,其次是新制造业和新产品领域,包括国防和军事工业,机器和设备?以及新能源。
由张航管理的专注于“新动能”的基金预计将在短期内推出。该基金将专注于投资具有增长优势,竞争优势和合理估值的上市公司,并受益于新的动能主题。更好地分享中国,经济健康稳定发展的结果。
张航表示,该基金将主要通过深入研究选择单个股票,并分享优秀公司的价值增长。主要从纵向和横向两个方面分析公司的发展前景,通过对行业发展历史和公司发展历史的纵向研究,评估公司的未来发展前景,比较研究主题和上游竞争对手和下游关系使用水平比较。确定公司投资的风险收益率的分析,尤其是张航最关注互联网,新能源汽车和制药行业。他说:“互联网行业有太多新事物。随着科技创新委员会的成立,蚂蚁集团和京东数码等公司将在A股上市,而A股投资者将能够看到更高质量的互联网目标。此外,互联网也以非常快的速度增长,受第一季度疫情的影响,许多行业出现了负增长,但互联网行业的增长率仍然为正,无论是购物还是理财,年轻人通常都这样做在线,并且互联网速度不断提高。”
新能源汽车也是张航继续青睐的行业。他说:“汽车行业的空间很大。世界上大约有1亿辆汽车。以30%的替代率估算,还有3000万辆新能源汽车。目前最畅销的特斯拉100万辆,基地仍然很小。”
此外,在医疗行业,张航对医疗卫生设施,医疗家用电器,医疗设备和医疗服务的建设持乐观态度。“今年,由于流行病使住院率下降,许多制药公司实际上受到了损害,明年可能在这些地区集中爆发。